増収基調でも営業利益は減益、通期達成には第4四半期の回復が必要

FY2026年9月期第3四半期累計の売上高は32,153百万円で、前年同期の30,733百万円から1,420百万円増加しました。一方、営業利益は3,746百万円と、前年同期の3,888百万円から142百万円減少しています。経常利益も3,805百万円で前年同期の3,921百万円を下回りましたが、親会社株主に帰属する四半期純利益は2,618百万円、前年同期比39.2％増となっています。売上高の伸びが営業利益の伸びを伴っておらず、増収減益という利益率面の弱さが残っています。

通期予想は売上高45,000百万円、営業利益5,000百万円、経常利益5,020百万円、親会社株主に帰属する当期純利益3,400百万円です。第3四半期累計の進捗率は、売上高が約71.5％、営業利益が約74.9％、純利益が約77.0％となります。9カ月経過時点の単純な時間進捗75％と比べると、売上高は約3.5ポイント下回る一方、営業利益はほぼ同水準です。予想達成には第4四半期だけで売上高12,847百万円、営業利益1,254百万円、純利益782百万円が必要で、第4四半期の営業利益率は約9.8％となります。

営業利益率は第3四半期累計で約11.7％となり、前年同期の約12.7％からおよそ1.0ポイント低下しました。直近の事業説明では、広告投資を抑制したブランドが減収となる一方、ヘルスケアや育成ブランドへの投資を拡大していることが説明されており、売上成長のための費用先行が利益率を押し下げている可能性があります。最終決算では、広告宣伝費、販売促進費、フルフィルメント費用などの増減を、少なくとも数億円単位で分解して示せるかが重要です。

なお、第3四半期決算ではキャッシュ・フロー計算書が作成されておらず、営業活動によるキャッシュ・フローも開示されていません。また、セグメント別の利益も開示されていないため、営業利益の減少が化粧品、ヘルスケア、卸販売、海外販売のどこで発生したかを財務数値だけでは判定できません。FY2026通期では、売上高・営業利益の予想達成に加え、営業利益率、営業キャッシュ・フロー、ブランド・チャネル別の利益寄与を確認する必要があります。