# 追加資本の調達不能・株式希薄化リスク｜ビート・ホールディングス・リミテッド（貝徳控股有限公司）（9399）の変遷

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## 経過

- FY2016 初出 「当社グループは、現在の現金及び現金同等物、営業活動からのキャッシュ・フロー及び資金調達活動による手取金が、当社グループの現金需要を満たすのに不十分である場合、当社グループは、新たな株式若しくは債券の発行をし、又は新たな信用枠の取得を図る可能性があります。追加的な株式の発行は、当社グループの株主にとって、さらなる希薄化をもたらすことになります。」 — 現金需要を満たすため追加の株式・債券・信用枠を必要とする可能性、調達不能や株式希薄化、債務負担増加のリスクを記載している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2016-fy)
- FY2018-Q2 再掲 「当社グループは、他社との資本及び業務提携を通じて、更に追加的に資金を調達することにより上記の事業を拡大し、現在の状況を改善できることを期待しております。」 — 事業拡大・状況改善のため、他社との資本・業務提携を通じた追加資金調達への依存を再掲している。後発事象ではWowooへの新株式・新株予約権の発行を予定している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2018-q1)
- FY2018-Q3 悪化 「ただし、当社グループの事業の継続可能性は、新規事業の開発、本新株予約権の行使によって調達できる資金の額、事業のリストラクチャリング及び事業の成長に強く依存していることから、現時点では継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 事業継続可能性が新規事業開発、リストラクチャリングおよび新株予約権行使による資金調達に強く依存すると明示している。新株予約権は潜在株式13,000,000株、発行済普通株式数の48.78％相当であり、追加調達・希薄化へのエクスポージャーが具体化している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2018-q2)
- FY2018 悪化 「最近の当社の株価の低迷により2018年12月から新株予約権の行使はありませんが、当社グループは、今後、当社の株価が早期に回復しできるだけ多くの新株予約権が行使されることで当社が資金を調達できることを期待しております。」 — 株価低迷により2018年12月から新株予約権の行使が停止し、資金調達が株価回復と新株予約権行使に依存する状態を明示している。継続可能性も新株予約権行使による調達額等に強く依存するとされている。 (https://komori.app/company/9399/filing/2018-fy)
- FY2019-Q1 再掲 「当社グループの事業の継続可能性は、新規事業の開発、本新株予約権の行使によって調達できる資金の額、事業のリストラクチャリング及び事業の成長に強く依存していることから、現時点では継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 事業継続可能性が新規事業開発、事業リストラクチャリング、事業成長および新株予約権行使による資金調達に依存する状態を再掲している。株価低迷により2018年12月から2019年３月まで新株予約権の行使がなかった。 (https://komori.app/company/9399/filing/2019-q1)
- FY2019-Q2 再掲 「最近の当社の株価の低迷により、新株予約権の行使により十分な資金を調達できていないため、現在、新規事業の計画の見直しを行っております。当社グループは、今後、当社の株価が継続的に回復しできるだけ多くの新株予約権が行使されることで当社が資金を調達できることも期待しております。」 — 新株予約権の一部行使による資金調達はあったものの、株価低迷により十分な資金を調達できていない状態と、株価回復・追加行使への依存を再掲している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2019-q2)
- FY2019-Q3 再掲 「最近の当社の株価の低迷により、新株予約権の行使により十分な資金を調達できていないため、現在、新規事業の計画の見直しを行っております。」 — 新株予約権の一部行使による資金調達はあったものの、株価低迷により十分な資金を調達できていない状態と、新規事業計画および事業継続が新株予約権行使による調達額に依存する状態を再掲している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2019-q3)
- FY2019 再掲 「ただ、当社の株価の低迷などにより、新株予約権の行使により十分な資金を調達できておりません。」 — 新株予約権の行使による資金調達が株価低迷により十分でない状態と、追加調達への依存を再掲している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2019-fy)
- FY2020-Q1 悪化 「また、新型コロナウィルスの感染拡大により株式市場が著しい影響を受けている現況下、相場回復の見込みが不透明になっております。当社株価が低迷し、行使価額修正条項付新株予約権の下限行使価額を下回って推移するなどの事態が長期化するような場合には、当社が発行する新株予約権の行使が当社の想定どおりには進まず、計画していた資金調達に時間を要したり、予定していた金額を調達できなかったりする可能性があります。」 — 新型コロナウイルス感染拡大による株式市場への影響と相場回復見通しの不透明化を受け、新株予約権の行使停滞、資金調達の遅延・不足および事業計画への影響が想定されるリスクとして追加的に明示された。 (https://komori.app/company/9399/filing/2020-q1)
- FY2020-Q2 再掲 「最近の当社の株価の低迷により、行使価額修正条項付新株予約権の行使により十分な資金を調達できていないため、現在、調達できた資金の範囲内で新規事業を遂行し、CO社の株式の取得を進めております。」 — 2020年5月29日に新たな行使価額修正条項付新株予約権を発行し一部資金を調達したものの、株価低迷により十分な資金を調達できず、調達済み資金の範囲内で新規事業とCO社株式取得を進める状態を記載している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2020-q2)
- FY2020-Q3 再掲 「また、COVID-19の感染拡大により各種市場が影響を受けている中、当社株価が低迷し資金調達に時間を要したり、予定していた金額を調達できなかったりする可能性があります。」 — COVID-19による市場への影響、株価低迷、新株予約権等による資金調達の遅延・不足および事業計画への影響というリスクを再掲している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2020-q3)
- FY2021-Q2 再掲 「ただし、当社グループの事業の継続可能性は、新規事業の開発、新株予約権の行使によって調達できる資金の額、事業のリストラクチャリング及び事業の成長に強く依存していることから、現時点では継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 事業継続可能性が新規事業開発、事業再編、事業成長および新株予約権の行使による資金調達に依存する状態を再掲している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2021-q2)
- FY2021 悪化 「ただし、当社グループの事業の継続可能性は、今後の資金調達の状況、事業のリストラクチャリング及び事業の成長に強く依存していることから、現時点では継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 債務超過と厳しいキャッシュ・フローのもと、事業継続が今後の資金調達、リストラクチャリングおよび事業成長に強く依存すると明示している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2021-fy)
- FY2022-Q2 悪化 「当社グループでは、第三者割当によるエクイティファイナンスを実施し、2022年12月期末までに連結純資産の債務超過を解消するよう努めてまいります。」 — 当四半期は新株発行による収入がなく、2022年12月期末までの債務超過解消を第三者割当によるエクイティファイナンスに依存する計画が示された。追加資本の調達状況が上場維持と事業継続に直結する状態がより具体化している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2022-q2)
- FY2022-Q3 その他 「ただし、当社グループの事業の継続可能性は、今後の資金調達の状況、事業のリストラクチャリング及び事業の成長に強く依存していることから、現時点では継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 当第3四半期連結累計期間は株主資本に著しい変動がなく、株式発行による資金調達はなかった。純資産の債務超過は4,543千米ドルへ拡大した一方、第三者割当によるA種転換劣後株式の発行およびGINSMSにおけるDESという調達・債務削減策が具体化している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2022-q3)
- FY2023-Q1 その他 「また、これらの事業を確実に実行するための資金調達も検討してまいります。しかしながら、これらの対応策は、計画実行途上ないし計画途上にあることから、現時点においては継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 前期末に借り入れた借入金を返済し、負債総額は42,587千米ドルから12,128千米ドルへ減少した一方、既存事業・新規事業の実行には引き続き資金調達が必要とされている。新たなリボルビング・クレジット・ファシリティーも締結されたが、事業継続に関する不確実性は残っている。 (https://komori.app/company/9399/filing/2023-q1)
- FY2023-Q2 悪化 「また、これらの事業を確実に実行するための資金調達も検討してまいります。しかしながら、これらの対応策は、計画実行途上ないし計画途上にあることから、現時点においては継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 短期借入金の返済等により財務活動によるキャッシュ・フローは30,510千米ドルの支出となり、現金及び現金同等物は32,752千米ドルから942千米ドルへ減少した。借入返済後も既存・新規事業の実行には資金調達が必要とされ、資金調達への依存が継続している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2023-q2)
- FY2023-Q3 悪化 「また、これらの事業を確実に実行するための資金調達も検討してまいります。しかしながら、これらの対応策は、計画実行途上ないし計画途上にあることから、現時点においては継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます。」 — 前期末の借入金返済により現金及び預金は32,752千米ドルから1,855千米ドルへ大幅に減少し、純資産も△798千米ドルとなった。運転資金確保のため200百万円を追加借入しており、事業継続と資金調達への依存が続いている。 (https://komori.app/company/9399/filing/2023-q3)
- FY2024-Q1 悪化 「当社の当面の運転資金を確保することが難しい状況であるため、連結純資産を増強すること、当面の運転資金を確保すること、並びに投資持株会社として、上記の不動産の取得及び企業・事業等に投資する事業を遂行するための資金を調達することを目的とし、第三者割当による増資（新株式及び/又は新株予約権の発行）を実施することで、2024年12月期末までに連結純資産の債務超過の解消を目指して参ります。」 — 当面の運転資金の確保が難しい状況を明示し、純資産増強・運転資金・投資資金の調達を第三者割当増資に依存する計画を示している。追加資本調達への依存がより具体化している。 (https://komori.app/company/9399/filing/2024-q1)
- 2026-05-13 悪化 「ただ、ライセンシング及びメッセージング事業からの収益で、当社の運転資金等を賄うことは難しい見込みです。そのため、当社は、投資事業においてビットコインを含む暗号資産及び・又は関連するETF（以下「BTC」といいます。）への投資を継続すること、負債の一部を返済すること、及び当面の運転資金を確保することを目的に、2025年12月23日に第三者割当により新株予約権を発行しました。」 — 既存事業収益では運転資金等を賄うことが難しい見込みとされ、新株予約権による資金調達後も負債返済・運転資金確保のための資金調達への依存が示されている。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260513528772)
- 2026-06-29 悪化 「本日、当社は、当面の運転資金を確保するため、クレジット・ファシリティーから、追加で150百万円引出し（借入れ）を行うことを決定しました。」 — 当面の運転資金を確保するための追加借入れが決定され、未返済借入金の総額は約1,822百万円となった。追加資本・資金調達への依存が具体化している。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260629583221)
- 2026-07-21 悪化 「当該 MSW の行使により資金を調達できていないため、借入への依存が増えていることにより、負債が増加しております。」 — 発行済み新株予約権の行使が進まず資金調達ができていない結果、借入依存と負債増加が生じていると会社が説明している。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260721596423)
- 2026-07-27 顕在化 「ただ、その後の当社の株価の低迷により、当該新株予約権の行使が進んでおらず、現時点において当該資金を調達できておりません。」 — 新株予約権の行使による計画資金を調達できず、追加資本の調達困難が実際に発生したことを記載している。その代替として、クレジット・ファシリティーからの借入れによる債券償還を決定している。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260727599994)
- FY2026-H1 悪化 「ただ、現在、近時の株価の低下により、当該新株予約権の行使が進んでいないため、借入債務等の返済期限の延長や新たな資金調達も検討して参ります。」 — 新株予約権1,300,000個の行使実績はあるものの、43,700,000個が未行使として残り、株価低下により行使が進んでいないと記載している。返済期限の延長や新たな資金調達の検討が必要な状態が続いている。 (https://komori.app/company/9399/filing/2026-h1)
- 2026-08-21 その他 「Beatの多額の負債と継続的な営業赤字を考慮すると、短期的な債務を返済する能力を欠いています。現時点において、債務を再編するための最も有効な手段はDES（デット・エクイティ・スワップ）です。」 — 株主提案において、負債水準の上昇、既存新株予約権の行使困難およびDESによる債務再編・資本調達が示された。会社自身の方針変更や実施完了ではなく、提案株主による対応案の提示である。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260821524571)
- 2026-09-30 悪化 「2026年1月以降、本新株予約権の行使により資金を調達できていないため、当社は、2026年2月2日以降、BTCを買い増し出来ておりません。」 — 新株予約権の行使による資金調達が進まず、BTC投資および運転資金等の計画に必要な資金調達への依存が明示された。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20260930543106)
- 2026-10-16 悪化 「現 時 点 に お け る 未 行 使 新 株 予 約 権 数 0 個（注 2）」 — 未行使新株予約権43,700,000個が全て買戻し・消却された。新株予約権の行使による資金調達手段が失われた一方、追加資本調達への依存が続くこと自体の記載はない。 (https://komori.app/company/9399/disclosure/20261016552138)