# トレーディングの市場・信用リスクとヘッジの限界｜大和証券グループ本社（8601）の変遷

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## 経過

- FY2017 初出 「当社グループのトレーディング業務では、損益変動の抑制のために適宜ヘッジを実施していますが、ストレス時にはヘッジが有効に機能しなくなる可能性があるため、財務状況や対象部門のビジネスプラン・予算等を勘案した上で、VaR（一定の信頼水準のもとでの最大予想損失額）、及び各種ストレステストによる損失見積りが自己資本の範囲内に収まるように、それぞれ限度枠を設定しています。」 — 市場・信用リスクに対しヘッジ、VaR、ストレステスト、限度枠を用いる一方、ストレス時のヘッジやVaRの限界も記載している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2016-fy)
- FY2018 その他 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で11億円であります。」 — トレーディング業務全体の連結決算日時点VaRを11億円と開示している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2017-fy)
- FY2019-Q3 顕在化 「エクイティは、顧客フローは比較的堅調に推移したものの、急激な市場変動の中でポジション運営に苦戦し、減収となりました。」 — 急激な市場変動のなかでヘッジ等による損益変動抑制の前提となるポジション運営が難しくなり、エクイティ収益の減少としてリスクが顕在化した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2018-q3)
- FY2021-Q1 対処 「トレーディング損益は、相場環境を見据えたポジション構築が奏功したことなどから、同14.5％増の320億円となりました。」 — 相場環境を見据えたポジション構築が奏功し、トレーディング損益は前年同期比14.5％増となった。 (https://komori.app/company/8601/filing/2020-q1)
- FY2021-Q2 対処 「また、フィクストインカム収益は、相場環境を見据えたポジション運営が好調であったことに加えて、前年度から引き続き米州における顧客フローが堅調であったことから増収となりました。」 — 相場環境を見据えたポジション運営が好調となり、トレーディング損益は前年同期比8.4％増の548億円となった。 (https://komori.app/company/8601/filing/2020-q2)
- FY2021-Q3 対処 「また、フィクストインカム収益は、相場環境を見据えたポジション運営が好調であったことに加えて、前年度から引き続き米州における顧客フローが堅調であったことから増収となりました。」 — 相場環境を見据えたポジション運営と米州の顧客フローにより、フィクストインカム収益が増加した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2020-q3)
- FY2021 その他 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で12億円であります。」 — トレーディング業務のVaRは前年度の11億円から12億円となり、VaR・ポジション・感応度の限度枠と日次報告を継続している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2020-fy)
- FY2022-Q3 悪化 「グローバル・マーケッツは減収減益となりました。エクイティ収益は、国内株式及び外国株式の相場上昇を背景に投資家のアクティビティが増加したことから増収となりました。フィクストインカム収益は、ボラティリティの低下により国内外での収益機会が減少したため、債券市場が活況を呈した前年同期比では減収となりました。」 — 相場環境を見据えたポジション運営による改善の記載から、低ボラティリティによる収益機会減少と市場部門の減収減益へ変化している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2021-q3)
- FY2022 悪化 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で19億円であります。」 — トレーディング業務のVaRは前年度の12億円から19億円へ増加した。市場リスク管理ではVaR、ポジション、感応度、ストレステストを継続して用いている。 (https://komori.app/company/8601/filing/2021-fy)
- FY2023-Q1 悪化 「トレーディング損益は、株券・債券ともにポジション運営で苦戦し収益が減少したことから、同40.7％減の155億円となりました。」 — 株券・債券のポジション運営に苦戦し、トレーディング損益が前年同期比40.7％減少した。市場リスクが収益減少として顕在化している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2022-q1)
- FY2023-Q2 悪化 「トレーディング損益は、株券のポジション運営で苦戦し収益が減少したことから、同34.7％減の340億円となりました。」 — 株券のポジション運営に苦戦し、トレーディング損益が前年同期比34.7％減少した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2022-q2)
- FY2023-Q3 悪化 「トレーディング損益は、エクイティのデリバティブ運営で苦戦したことから、同30.1％減の563億円となりました。」 — エクイティのデリバティブ運営に苦戦し、トレーディング損益が前年同期比30.1％減少した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2022-q3)
- FY2023 その他 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で14億円であります。」 — VaRは前年度の19億円から14億円へ低下した。一方、株券・債券のポジション運営に苦戦し、トレーディング損益は減少した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2022-fy)
- FY2024-Q1 対処 「トレーディング損益は、エクイティ収益が増加したこと等により、同31.3％増の204億円となりました。」 — 株式相場上昇を背景とした顧客フロー増加や金利上昇を背景とした顧客フロー増加により、トレーディング損益は前年同期比31.3％増となった。 (https://komori.app/company/8601/filing/2023-q1)
- FY2024-Q2 対処 「トレーディング損益は、債券収益が改善したこと等により、同31.2％増の446億円となりました。」 — 債券収益の改善等により、トレーディング損益は前年同期比31.2％増となった。 (https://komori.app/company/8601/filing/2023-q2)
- FY2024-Q3 対処 「トレーディング損益は、債券収益が改善したこと等により、同26.4％増の712億円となりました。」 — 債券収益の改善等により、トレーディング損益は前年同期比26.4％増となった。市場変動下のポジション運営による収益下押しが当四半期には緩和した。 (https://komori.app/company/8601/filing/2023-q3)
- FY2024 対処 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で10億円であります。」 — VaRは前年度の14億円から10億円へ低下した。VaRの限界を補うストレステストと日次報告は継続している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2023-fy)
- FY2025-H1 悪化 「フィクスト・インカム収益は、金利が乱高下する中、ポジション運営に苦戦し減収となりました。」 — 金利の乱高下に伴うポジション運営の苦戦がフィクスト・インカム収益の減少として現れた。 (https://komori.app/company/8601/filing/2024-h1)
- FY2026-H1 悪化 「フィクスト・インカム収益は、ボラティリティが高い市場環境下でポジション運営に苦戦し減収となりました。」 — 高ボラティリティ下でのポジション運営の苦戦が、フィクスト・インカム収益の減少として現れた。 (https://komori.app/company/8601/filing/2025-h1)
- 2026-04-27 対処 「市場のボラティリティが高い中でも、顧客フローを捉え、高水準のポジション収益を確保」 — 高ボラティリティ下でも顧客フローを捉え、ポジション収益を確保したと記載しており、市場変動下のポジション運営による収益下押しの緩和を示している。 (https://komori.app/company/8601/disclosure/20260427511611)
- FY2026 その他 「連結決算日における当社グループのトレーディング業務のVaRは、全体で11億円であります。」 — VaRは前年度の10億円から11億円へ上昇した。グローバル・マーケッツの収益は増加した一方、VaRとストレステストによる管理を継続している。 (https://komori.app/company/8601/filing/2025-fy)