# 中国市場における流通在庫の調整｜資生堂（4911）の変遷

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## 経過

- FY2022-Q3 顕在化 「一方で、ロックダウン等による引き続き厳しい環境や先行きの不透明感を受け、市場では流通在庫の調整が生じました」 — 中国事業でロックダウン等による厳しい環境と先行き不透明感を背景に、流通在庫の調整が実際に生じたと記載している。 (https://komori.app/company/4911/filing/2022-q3)
- FY2023-Q1 その他 「一方アジアについては、店頭でのブランド・顧客体験強化等を通じ、お客さま購買ベースでは成長を継続したものの、韓国を中心とした流通在庫調整の影響が大きく、出荷ベースでは前年を下回りました。」 — 流通在庫調整は中国市場にとどまらず、トラベルリテールのアジア、特に韓国を中心に発生し、出荷ベースの前年割れ要因となった。 (https://komori.app/company/4911/filing/2023-q1)
- FY2023-Q2 再掲 「実質ベースの売上高は、旅行者を中心としたビジネスモデルへの回帰・市場正常化の流れを受けた流通在庫調整が継続したトラベルリテール事業では、前年を下回った一方、市場の回復を捉えた戦略的な新商品の発売・マーケティング活動の強化等によって日本事業と中国事業は着実な伸長を果たしました。」 — 流通在庫調整は中国市場だけでなくトラベルリテールにも継続しており、旅行者中心のビジネスモデルへの回帰・市場正常化に伴う調整がトラベルリテールの実質減収要因となった。 (https://komori.app/company/4911/filing/2023-q2)
- FY2023-Q3 悪化 「一方、韓国・中国海南島の免税市場では、規制強化に伴う流通在庫調整等により厳しい環境が継続しました。」 — 流通在庫調整が継続する中、韓国・中国海南島の免税市場では規制強化も影響要因として加わり、厳しい環境が続いている。 (https://komori.app/company/4911/filing/2023-q3)
- FY2024-Q1 対処 「なお、中国海南島・韓国における流通在庫調整は予定通り進捗し、在庫水準は適正化しました。」 — 中国市場・免税市場で発生していた流通在庫調整について、調整が予定通り進捗し、在庫水準が適正化したと記載している。 (https://komori.app/company/4911/filing/2024-q1)
- FY2024-H1 対処 「中国海南島などの免税市場では、規制強化に伴う流通在庫調整の影響は着実に縮小しましたが、消費行動の変化を背景に厳しい市場環境が続きました。」 — 中国海南島などの免税市場で流通在庫調整の影響は着実に縮小した一方、消費行動変化による厳しい市場環境は継続している。 (https://komori.app/company/4911/filing/2024-h1)
- FY2025-H1 対処 「中国海南島などの免税市場では、規制強化に伴う流通在庫調整の影響は着実に縮小しましたが、消費行動の変化を背景に厳しい市場環境が続きました。」 — 免税市場の流通在庫調整の影響は着実に縮小した一方、消費行動の変化による厳しい市場環境は継続している。 (https://komori.app/company/4911/filing/2025-h1)
- FY2025 再掲 「中国海南島などの免税市場では、景況感の悪化に伴う低調な消費により厳しい市場環境が続いたものの、中国海南島での免税政策の改正を背景に復調が見られたほか、中国市場においても回復基調となりました。」 — 流通在庫調整の影響は縮小した一方、中国海南島等の免税市場では低調な消費による厳しい環境が続き、中国市場には回復基調が見られた。 (https://komori.app/company/4911/filing/2025-fy)
- 2026-05-12 悪化 「中国：キャンペーンの期ずれ、非正規チャネルの流入に伴う価格の歪み・在庫適正化が影響
中国：代理店管理の強化、卸売価格・流通在庫の適正化、主力商品ラインへの過度な依存の是正、第2の柱の育成強化」 — 中国で非正規チャネル流入に伴う価格の歪みと在庫適正化が業績影響として示され、代理店管理、卸売価格・流通在庫の適正化などの対応策が記載された。 (https://komori.app/company/4911/disclosure/20260508520381)