# 積極的M&Aの継続と「蜘蛛の巣型経営」によるシナジー創出｜日本ペイントホールディングス（4612）の変遷

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## 経過

- FY2020 初出 「また、買収後のシナジー発揮に関しては、塗料業界における「地産地消」という性質に鑑み、ホールディングスからグループ全体を横断的に統括するのではなく、各グループ会社が互いに学べるものは学び、グループとしてのシナジーを生み出す「蜘蛛の巣型経営」をベースに、買収先の自律的経営の尊重、買収先と既存のグループ企業間の協業から発生する新規販売機会の発見や技術の共有、調達の共通化による原価削減、加えて優秀な人材獲得や互いのベストプラクティスの共有などを様々な角度から追求することで、持続的な成長を果たしてまいります。」 — M&A後の運営モデルとして、買収先の自律性を尊重しながら、販売機会、技術、調達、人材、ベストプラクティスをネットワーク型に共有する「蜘蛛の巣型経営」を新たに明示した。 (https://komori.app/company/4612/filing/2020-fy)
- FY2021-Q3 前進 「諸条件が整ったことから正式に本プットオプション契約を締結することを2021年10月20日に決定し、同日、DULUXGROUPは、Wendel groupを中心とするCROMOLOGYの主要株主との間で本プットオプション契約を締結いたしました。」 — 積極的M&Aの継続が、DULUXGROUPによるCROMOLOGY取得に向けたプットオプション契約の締結として具体化した。買収後はブランド、マーケティング、イノベーション、小売店関係等の統合によるシナジー創出を見込んでいる。 (https://komori.app/company/4612/filing/2021-q3)
- FY2021 再定義 「アセット・アセンブラーとは、より小さな本社のもとで、各パートナー会社の自律性をより強く求め、魅力的な市場である塗料・周辺分野に特化したM&Aを積み上げていくことで、安全に高い成長を可能にする強靭なMSV追求モデルです。」 — 従来の「蜘蛛の巣型経営」が、より小さな本社、パートナー会社の自律性、塗料・周辺分野へのM&A集中を組み合わせた「アセット・アセンブラー」という経営モデルとして明文化された。 (https://komori.app/company/4612/filing/2021-fy)
- FY2022-Q2 前進 「また2022年５月31日付で、当社の連結子会社であるDuluxGroupが、DGUKを通じて、DP JUB delniska druzba pooblascenka d.d.（以下、「JUB」といいます。）を子会社化しました。」 — 積極的M&Aと買収先のネットワークを積み上げる経営が、DuluxGroupによるJUBの子会社化として実行された。 (https://komori.app/company/4612/filing/2022-q2)
- FY2023 前進 「また、アジア地域以外では、2022年１月20日に欧州塗料メーカーCromology Holding SASの買収を、2022年５月31日に欧州塗料メーカーDP JUB delniska druzba pooblascenka d.d.の買収を、2023年７月５日に欧州塗料周辺製品メーカーN.P.T.s.r.l.の買収をそれぞれ完了しております。」 — M&Aを積み上げるアセット・アセンブラー型経営が、2023年7月5日の欧州塗料周辺製品メーカーN.P.T.s.r.l.買収完了として進展した。 (https://komori.app/company/4612/filing/2023-fy)
- FY2024 前進 「当社は、米国・欧州を中心に事業を展開するスペシャリティ・フォーミュレーターであるAOC, LLCをはじめとした企業群を傘下とするLSF11 A5 TopCo LLC（以下「AOC社」という。）の全持分を取得して子会社化することを2024年10月28日に決定し、持分譲渡契約を締結しておりましたが、2025年３月３日に取得及び払い込みの手続きが完了いたしました。」 — 積極的M&Aを積み上げるアセット・アセンブラー型経営が、AOC社の全持分取得完了としてさらに進展した。 (https://komori.app/company/4612/filing/2024-fy)
- FY2025-H1 再掲 「当社は、経営上の唯一のミッションである「株主価値最大化（MSV）」の実現に向けて、経営モデル「アセット・アセンブラー」のもと、既存事業の成長によるオーガニックなEPS（一株当たり当期利益）の積み上げと、事業・地域・規模に制限を設けることなく、良質で低リスクなM&AによるインオーガニックなEPSの積み上げを追求しています。また、「アセット・アセンブラー」モデルに対して、資本市場からの理解・評価を獲得していくことによって「PERの最大化」を目指しています。」 — アセット・アセンブラー型の運営について、既存事業の成長と良質で低リスクなM&AによるEPS積み上げ、PER最大化を追求する方針を再確認している。 (https://komori.app/company/4612/filing/2025-h1)
- 2026-03-02 再掲 「当社グループは「アセット・アセンブラー」モデルのもと、既存事業の成長と積極的なM&Aの両輪で「持続的なEPSの積み上げ」を図ることによって、持続的な成長を確固たるものにしてまいります。」 — 既存事業の成長と積極的なM&Aによる持続的なEPSの積み上げを再確認している。 (https://komori.app/company/4612/disclosure/20260227571045)
- FY2025 前進 「「アセット・アセンブラー」モデルにおける当社グループのM&Aにおいては、①手堅い成長が見込まれる市場に位置すること、②競争優位性(マネジメント、マージン、キャッシュ・フローなど)を有すること、③初年度からのEPSへのプラス貢献や３年以内でROIC＞WACCとなるバリュエーションが見込まれることを重視しています。」 — M&Aの選別基準として、成長市場、競争優位性、初年度からのEPSプラス貢献及び3年以内のROIC＞WACCを明示し、アセット・アセンブラーの投資規律を具体化した。 (https://komori.app/company/4612/filing/2025-fy)
- 2026-07-13 前進 「当社がアクゾノーベル社の建築用塗料事業について、総額 75 億ユーロでの買収を提案していることは事実ですが、当該買収に関して具体的に決定した事項はありません。」 — 積極的M&Aの取り組みについて、アクゾノーベル社の建築用塗料事業を総額75億ユーロで買収提案しているという具体的な案件が示された。ただし、具体的に決定した事項はないため、買収の決定・契約締結・完了としては扱わない。 (https://komori.app/company/4612/disclosure/20260713591825)
- FY2026-H1 再掲 「当社は、経営上の唯一のミッションである「株主価値最大化（MSV）」の実現に向けて、経営モデル「アセット・アセンブラー」のもと、既存事業の成長によるオーガニックな基本的１株当たり当期利益（EPS）の積み上げと、事業・地域・規模に制限を設けることなく、良質で低リスクなM&AによるインオーガニックなEPSの積み上げを追求しています。また、「アセット・アセンブラー」モデルに対して、資本市場からの理解・評価を獲得していくことによって「PERの最大化」を目指しています。」 — アセット・アセンブラーのもとで、既存事業と良質で低リスクなM&Aの双方によるEPS積み上げ、資本市場からの評価を通じたPER最大化を追求する方針を再確認している。 (https://komori.app/company/4612/filing/2026-h1)
- 2026-08-07 再掲 「また、「アセット・アセンブラー」モデルに対して、資本市場からの理解・評価を獲得していくことによって「PERの最大化」を目指しています。」 — 既存事業の成長とM&AによるEPS積み上げ、資本市場からの評価を通じたPER最大化という運営方針を再確認している。 (https://komori.app/company/4612/disclosure/20260807514771)
- 2026-10-04 前進 「取得額は13億5000万ドル（約2100億円）。」 — 東南アジアの建築用塗料事業を約2100億円で買収する大型案件が発表され、M&Aを通じた成長投資が具体的に進んだ。 (https://komori.app/news/b54bd80927094785)
- 2026-10-04 前進 「日本ペイントホールディングスはアクゾノーベルの東南アジア事業を2160億円で買収する。」 — 東南アジア事業を2160億円で買収する具体的な案件が報じられ、M&Aの実行が進展した。 (https://komori.app/news/7fe24b8d3a49eacc)
- 2026-10-04 前進 「取引額は10億ドル超とされ、買い手は日本ペイントホールディングスであると報じられている。」 — 東南アジア建築用塗料事業の買収について、10億ドル超の取引規模と買い手候補が報じられ、M&A施策が協議段階まで具体化した。 (https://komori.app/news/aa5c86e758527c0a)
- 2026-10-05 前進 「5日、オランダの塗料世界大手アクゾ・ノーベルから東南アジアの建築用塗料事業を買収すると発表。」 — 積極的M&Aの継続方針が、東南アジアの建築用塗料事業を対象とする具体的な買収案件として前進した。 (https://komori.app/news/6acbdbfb41c83d96)
- 2026-10-05 前進 「取得額は１３億５０００万ドル（約２１６０億円）。」 — 取得額約2160億円の大型買収が発表され、積極的M&Aの実行が具体化した。 (https://komori.app/news/9336c2647d3c8746)
- 2026-10-05 前進 「日本ペイントホールディングスは10月5日、オランダの塗料大手アクゾノーベルの東南アジアにおける建築用塗料事業を、総額13億5,000万ドル（約2,160億円）で買収すると発表した。」 — 東南アジアの建築用塗料事業について、7カ国の株式取得・事業譲受契約を締結する具体的なM&Aが新たに公表された。 (https://komori.app/news/25a6e9283c09eaa6)
- 2026-10-05 前進 「取得総額は13億5000万ドル(約2160億円)。」 — 新たな買収案件の取得総額が示され、積極的M&Aによる事業ポートフォリオ拡大が具体的に進んだ。 (https://komori.app/news/798ea119845bdc95)
- 2026-10-05 前進 「積極的なM&A（合併・買収）攻勢で売上高は直近8年で約3倍になった。」 — M&A攻勢の成果として売上高が直近8年で約3倍となり、さらにアクゾ・ノーベルの東南アジア事業買収を決定したと報じられた。 (https://komori.app/news/5e566d8f496d8f1a)
- 2026-10-06 前進 「日本の塗料大手、日本ペイントは、ベトナムを含むアジア7カ国におけるアクゾノーベルの装飾塗料事業を13億5000万ドルで買収する。」 — アクゾノーベルのアジア7カ国の装飾塗料事業について、13億5000万ドルの買収合意が報じられた。 (https://komori.app/news/9f1f52fa76bb0be8)
- 2026-10-07 前進 「アクゾノーベルは、東南アジアにおける装飾塗料事業を日本ペイントに13億5000万ドルで売却すると発表した。」 — 東南アジア7カ国の装飾塗料事業の取得契約が発表され、積極的M&Aによる事業ポートフォリオ拡大が具体化した。 (https://komori.app/news/efc35c74ebcefa3a)
- 2026-10-07 前進 「アクゾノーベルは、東南アジアおよびオーストラリアの装飾塗料事業を日本ペイントに13.5億米ドルで売却することに合意しました。」 — 日本ペイントが新たな大型事業買収に合意したことで、M&Aによる事業ポートフォリオ拡大が前進した。 (https://komori.app/news/01ba9b854960da20)