# ストック・オプションによる既存株主の希薄化リスク｜Ｓａｎｓａｎ（4443）の変遷

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## 経過

- FY2020 初出 「本書提出日の前月末現在（2020年7月31日）、その数は897,917株、発行済株式総数の2.88％となっています。今後も、役員及び従業員のモチベーション向上のため、ストック・オプション導入等のインセンティブプランを継続する方針です。なお、これらストック・オプションが行使された場合、既存株主の株式価値を希薄化させる可能性があります。」 — ストック・オプション897,917株、発行済株式総数の2.88％を示し、今後の行使による既存株主の希薄化可能性を記載している。 (https://komori.app/company/4443/filing/2019-fy)
- FY2021-Q1 悪化 「本新株予約権者は、2021年5月期における、当社の連結損益計算書に記載された売上高が、16,034百万円を超過した場合には、本新株予約権を行使することができるものとします。」 — 第5回新株予約権が発行され、目的となる株式数は30,600株と記載されている。2021年5月期の売上高16,034百万円超過を行使条件としており、行使時の潜在的な希薄化エクスポージャーが追加された。 (https://komori.app/company/4443/filing/2020-q1)
- FY2021 その他 「本書提出日の前月末現在（2021年7月31日）、その数は834,414株、発行済株式総数の2.68％となっています。今後も、役員及び従業員のモチベーション向上のため、ストックオプション導入等のインセンティブプランを継続する方針です。」 — ストックオプション残高は897,917株・2.88％から834,414株・2.68％へ低下した一方、継続的な付与方針が示され、提出後には第6回新株予約権20,000株も発行決議された。 (https://komori.app/company/4443/filing/2020-fy)
- FY2022-Q1 悪化 「第6回新株予約権　決議年月日　2021年7月14日　新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※　普通株式　20,000」 — 第6回新株予約権20,000株が記載され、2022年5月期の売上高が20,386百万円を超過した場合に行使可能とされている。潜在的な希薄化エクスポージャーが追加されている。 (https://komori.app/company/4443/filing/2021-q1)
- FY2022 悪化 「当社グループは、役員及び従業員のモチベーション向上のためストックオプションを付与しており、本書提出日の前月末現在（2022年7月31日）、その数は3,659,920株、発行済株式総数の2.92％となっています。今後も、役員及び従業員のモチベーション向上のため、ストックオプション導入等のインセンティブプランを継続する方針です。なお、これらストックオプションが行使された場合、既存株主の株式価値を希薄化させる可能性があります。」 — ストックオプションの潜在株式数は3,659,920株、発行済株式総数の2.92％となり、前回記載の834,414株・2.68％からエクスポージャーが拡大した。 (https://komori.app/company/4443/filing/2021-fy)
- FY2023-Q1 悪化 「第7回新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※　普通株式　655,900」「第8回新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※　普通株式　181,300」「第9回新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※　普通株式　325,000」 — 第7回から第9回までの新株予約権が新たに記載され、目的株式数合計1,162,200株の潜在的な希薄化エクスポージャーが追加された。第8回は2023年5月期売上高25,265百万円超、第7回・第9回は株価2,344円超を行使条件としている。 (https://komori.app/company/4443/filing/2022-q1)
- FY2023 後退 「・発行するストックオプションの行使による既存株主の株式価値の希薄化（注1)
（注）1. 2023年7月31日時点でのストックオプションとしての付与株式数は発行済株式総数の2.76％当たる3,459,544株」 — ストックオプションの潜在株式数は3,459,544株、発行済株式総数の2.76％となり、前回記載の3,659,920株・2.92％から低下した。 (https://komori.app/company/4443/filing/2022-fy)
- FY2024-Q1 その他 「第10回新株予約権
新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※
普通株式　124,300
第11回新株予約権
新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※
普通株式　142,000
第12回新株予約権
新株予約権の目的となる株式の種類、内容及び数（株）※
普通株式　144,800」 — 第10回から第12回まで合計411,100株を対象とする新株予約権が新たに記載された。一方、2023年6月から8月に新株予約権の行使により119,868株が発行され、潜在株式数には増減が生じている。 (https://komori.app/company/4443/filing/2023-q1)
- FY2024-Q1 その他 「2023年6月1日～
2023年8月31日（注）
119,868
125,530,452
51
6,633
51
4,373
（注）2023年6月1日から2023年8月31日までの間に、新株予約権の行使により、発行済株式総数が119,868株、資本金及び資本準備金がそれぞれ51百万円増加しています。」 — 新株予約権の行使により発行済株式総数が119,868株増加し、資本金及び資本準備金がそれぞれ51百万円増加した。 (https://komori.app/company/4443/filing/2023-q1)
- FY2024-Q2 その他 「2023年9月1日～
2023年11月30日（注）
109,216
125,639,668
55
6,688
55
4,428
（注）新株予約権の行使による増加です。」 — 2023年9月から11月に新株予約権の行使により109,216株が増加し、資本金及び資本準備金がそれぞれ55百万円増加した。潜在株式の行使による希薄化が実際に進んでいる。 (https://komori.app/company/4443/filing/2023-q2)
- FY2024-Q3 顕在化 「2023年12月 1日～2024年 2月29日(注)1.
141,596
125,781,264
60
6,748
60
4,489
(注) 1．新株予約権の行使による増加です。」 — 新株予約権の行使により、当第3四半期連結会計期間に発行済株式総数が141,596株、資本金及び資本準備金がそれぞれ60百万円増加した。潜在的な希薄化が実際の株式発行として継続している。 (https://komori.app/company/4443/filing/2023-q3)
- FY2025-H1 顕在化 「2024年6月1日～2024年11月30日（注）
432,628
126,268,044
273
7,047
273
4,788
（注）新株予約権の行使による増加です。」 — 新株予約権の行使により発行済株式総数が432,628株増加し、資本金及び資本準備金がそれぞれ273百万円増加した。加えて、第13回から第16回まで合計340,500株を対象とする新株予約権が発行され、潜在的な希薄化エクスポージャーも追加された。 (https://komori.app/company/4443/filing/2024-h1)
- FY2026-H1 悪化 「第17回新株予約権　普通株式　569,400」「第18回新株予約権　普通株式　194,000」「第19回新株予約権　普通株式　114,700」「2025年6月1日～2025年11月30日（注） 143,016」 — 第17回から第19回まで合計878,100株を対象とする新株予約権が発行され、潜在的な希薄化エクスポージャーが追加された。一方、当中間期には新株予約権の行使により143,016株が発行され、希薄化が実際にも進んでいる。第19回には2027年5月期の売上高61,518百万円及び調整後営業利益11,073百万円を用いた行使条件が設定されている。 (https://komori.app/company/4443/filing/2025-h1)
- 2026-07-13 悪化 「なお、本新株予約権が全て行使された場合、2026 年 5 月期末時点での発行済株式総数に対し、最大で 0.17%程度の希薄化が生じますが、本新株予約権に設定された権利行使条件が達成されることは、株主価値及び企業価値の向上に資するものであり、既存株主の皆さまの利益にも貢献できるものと認識しているため、当該発行規模は合理的なものであると考えています。」 — 第20回新株予約権の発行決議により、最大212,800株、発行済株式総数に対して最大0.17％程度の追加的な希薄化エクスポージャーが示された。canonical threadは変更しない。 (https://komori.app/company/4443/disclosure/20260713592181)
- 2026-07-13 悪化 「当社は、2026年7月13日開催の当社取締役会において、会社法第236条、第238条及び第240条の規定に基づき、当社執行役員及び従業員並びに当社子会社取締役及び従業員に対し、第20回新株予約権を発行することを決議しました。」 — 第20回新株予約権の発行が決議され、対象株式数212,800株の潜在的な希薄化エクスポージャーが追加された。 (https://komori.app/company/4443/disclosure/20260713592192)
- FY2026 その他 「2026年7月31日現在におけるストックオプション(同日までに発行決議したものを含む)による潜在株式数は3,430,732株であり、発行済株式総数の2.7％に相当します。」 — 新株予約権の行使による株式発行が続く一方、第20回新株予約権212,800株も発行決議され、潜在的希薄化エクスポージャーが更新された。 (https://komori.app/company/4443/filing/2025-fy)